When Genius Failed: porque a história da LTCM continua a repetir-se

When Genius Failed: The Raise and Fall of Long Term Capital Management 

Porque a história da LTCM continua a repetir-se

Há livros sobre finanças que envelhecem rapidamente. When Genius Failed, de Roger Lowenstein, faz exactamente o contrário: torna-se mais actual a cada nova crise.

O livro conta a história do Long-Term Capital Management (LTCM), um fundo de investimento criado nos anos 90 por alguns dos maiores nomes das finanças modernas, incluindo dois vencedores do Prémio Nobel da Economia: Myron Scholes e Robert C. Merton. A promessa era simples e sedutora: através de modelos matemáticos sofisticados, seria possível explorar pequenas ineficiências dos mercados com risco mínimo. Durante algum tempo, funcionou. E funcionou muito bem.

O sucesso inicial deu ao fundo uma aura de infalibilidade. Bancos emprestavam dinheiro sem hesitação, investidores aceitavam riscos que mal compreendiam e a alavancagem crescia silenciosamente. O problema não foi a matemática em si, mas a crença de que os mercados reais se comportariam sempre como os modelos previam.

Em 1998, a crise financeira russa desencadeou um choque global. A liquidez desapareceu, activos que supostamente deveriam convergir começaram a divergir e, em poucas semanas, o LTCM acumulou perdas que ameaçavam todo o sistema financeiro. A Reserva Federal de Nova Iorque acabou por coordenar um resgate privado para evitar um colapso em cadeia.

A história poderia ter ficado confinada aos anos 90. Mas não ficou.

2008: quando o sistema inteiro se tornou um “LTCM gigante”

A crise financeira de 2008 seguiu o mesmo guião, mas em escala muito maior. Bancos e instituições financeiras confiaram excessivamente em modelos de risco, assumiram que a liquidez estaria sempre disponível e recorreram a níveis elevados de alavancagem. Quando o mercado imobiliário americano colapsou, as correlações dispararam, os modelos falharam e o sistema entrou em pânico.

A diferença essencial em relação ao LTCM foi a dimensão: em 1998, o risco estava concentrado num fundo; em 2008, estava espalhado por todo o sistema financeiro global. A lição, no entanto, era a mesma — e já tinha sido ignorada uma vez.

SVB: o risco simples também é ignorado

O colapso do Silicon Valley Bank, em 2023, mostrou que nem é preciso complexidade extrema para repetir os mesmos erros. O banco caiu devido a uma má gestão do risco de taxa de juro e a uma base de depósitos excessivamente concentrada. Os sinais estavam lá, mas foram subestimados.

Tal como no LTCM, os modelos funcionavam em cenários normais. Quando o ambiente mudou rapidamente, a confiança evaporou-se e a velocidade da crise tornou qualquer resposta tardia.

E a Inteligência Artificial nos mercados?

Hoje, a grande promessa chama-se inteligência artificial. Algoritmos mais rápidos, modelos mais complexos, decisões cada vez mais automatizadas. A ambição lembra a dos anos 90: reduzir o erro humano e tornar o risco controlável.

Mas a pergunta impõe-se:

Estará a IA a reduzir o risco ou apenas a torná-lo mais invisível e concentrado?

Tal como os modelos do LTCM, a IA aprende com o passado. Quando enfrenta eventos inéditos, choques extremos ou comportamentos coletivos inesperados, pode falhar de forma simultânea em múltiplas instituições. Quanto mais atores utilizarem modelos semelhantes, maior o risco sistémico.

Uma lição que insiste em regressar

LTCM, 2008, SVB e a actual euforia com a IA partilham um traço comum: excesso de confiança. Confiança na matemática, na tecnologia, na liquidez — e na ideia de que “desta vez é diferente”.

When Genius Failed: The Raise and Fall of Long Term Capital Management mostra que os maiores desastres financeiros não nascem da ignorância, mas da convicção de que o risco foi finalmente dominado.

Porque vale a pena ler este livro

Este não é apenas um livro sobre um fundo que falhou. É um aviso intemporal sobre os limites do conhecimento humano em sistemas complexos. Numa era dominada por dados, algoritmos e automatização, a leitura de When Genius Failed é mais relevante do que nunca.

Link para compra do livro na Amazon. 

Recomendação clara: leitura essencial para investidores, profissionais de finanças, decisores e para qualquer leitor interessado em compreender porque é que os mercados continuam a surpreender — mesmo os mais brilhantes.